החובות התאגידיים הגבוהים בסין מאותתים על משבר קרוב

כלכלנים סינים ומערביים מציינים כי בסין כבר הופיעו הסימנים המרמזים על משבר פיננסי

china-economy

מומחים ומוסדות כלכליים גילו שיחס החובות התאגידיים-תמ"ג בסין הוא הגבוה בעולם. שיעור שכזה נחשב גבוה באופן חריג ומחקרים מציעים ששלושת הסימנים המרמזים על משבר פיננסי כבר הופיעו בסין – צילום: STR/AFP/GettyImages

היחס בין החוב התאגידי בסין לבין התוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) שלה הוא כיום הגבוה בעולם ומומחים טוענים שכל שלושת הסימנים המבשרים משבר פיננסי כבר מופיעים בסין.

פרשנים טוענים שבסין התפתחה בועת האשראי הגדולה בעולם והיא קיימת בצורה של איגרות חוב המוחזקות על ידי תאגידים והלוואות קצרות טווח. המגזין הכלכלי Caijing המתפרסם בבייג'ינג ציטט מחקר של חברתZero Hedge analysts המציין כי יחס החוב-תמ"ג של סין מגיע ל-151 אחוז.

יש המטילים בכך ספק, אולם פרשנים אחרים מציגים מסקנה דומה. החוב התאגידי של סין, שב-2011 הסתכם ב-108 אחוז מהתמ"ג, עלה ב-2012 ל-122 אחוז – יחס החוב-תמ"ג הגבוה ביותר מזה 15 שנה, כך לפי דו"ח כלכלי של חברת GK Dragonomics שהתפרסם במגזין Bloomberg Business Week.

גם מחקרים שנערכו על ידי מומחים סינים הגיעו למסקנות דומות. ליו יו-הווי, מומחה למימון באקדמיה הסינית למדעי החברה מצביע על כך שהמגזרים הלא פיננסיים במשק הסיני, הכוללים את המגזר הממשלתי ואת מגזר הנדל"ן, אחראים לחובות בסך 114.8 טריליון יואן (18.54 טריליון דולר). חובות אלה משתווים ל-221 אחוז מהתמ"ג הסיני שעמד ב-2012 על 51 טריליון יואן (8.38 טריליון דולר), כך לפי דיווח כתב העת First Financial Daily מה-8 אפריל.

יש גם מומחים המאמינים כי "יחס החוב של מגזר הלא פיננסי" מרמז טוב יותר על התרחבותם המופרזת של החובות בסין. אם מפחיתים מהחוב 18 טריליון יואן (2.91 טריליון דולר) שהם החוב במגזר הנדל"ן המהווה 34.7 אחוז מהתמ"ג, וגם כ-32.9 טריליון יואן (5.33 טריליון דולר) שהם החוב של המגזר הציבורי המשתווה לבין לכ-60 אחוז מהתמ"ג, נותרים 68 טריליון יואן (10.98 טריליון דולר) של חוב בסוף 2012 אותם ניתן ליחס למגזרים התאגידיים הלא פיננסיים. זה משתווה לכ-125 אחוזים מהתמ"ג, שיעור העולה בקנה אחד עם הנתונים שצוינו על ידי המחקרים של Zero Hedge ושל Dragonomics GK.

בין אם יחס החוב-תמ"ג האמיתי עומד על 151 אחוז או על 122 אחוז, כלכלנים מסכימים שאחוז כה גבוה אינו בר קיימא. היחס בין החוב התאגידי לבין התמ"ג בסין חרג בהרבה מהמקובל בכל מערכת כלכלית מתקדמת – העומד על 50 עד 70 אחוז. מנקודת מבט כלכלית, יחס מינוף גבוה (היחס בין סך החובות של החברה להון העצמי שלה) גורם לבעיות כלכליות חמורות.

יהיו הנתונים מדאיגים ככל שיהיו, הם עדיין אינם מגלים את הסיפור בכללותו. לפי  דיווח של כתב העת הטייוואני China Times מה-9 באפריל, ליו יו-הווי גם אמר שהרווחיות של מייזמי התעשייה הסיניים (הרווח הנקי מסך ההכנסות) היא רק כ-5 עד 6 אחוזים, כמחצית מהממוצע העולמי, בעוד שהחוב התאגידי הממוצע בסין גדול פי שלושה עד ארבעה מהמקובל בעולם.

"חברות חוו האטה וההכנסות היו נמוכות מהציפיות. הן גישרו על הפער באמצעות הגדלה נוספת של החוב", מסביר אנדרו בטסון, מנהל המחקר ב-GK Dragonomics, על פי דיווח ה-Bloomberg Business Week.

שלושת סימני המשבר

יחס מינוף גבוה הוא אחד הסימנים המוכרים למשבר כלכלי. ג'אנג ג'י-ווי, כלכלן ראשי בחברת ההחזקות היפנית Nomura Holdings מונה במאמרו "סין – גוברת הסכנה של משבר כלכלי", שלושה סימנים של משבר כלכלי – יחס מינוף גבוה, גידול מהיר בנכסים וירידה בפוטנציאל הצמיחה של המשק. לדבריו, סין סובלת כעת משלושתם.

כדי להסתיר את הסימנים האלו, המשטר הסיני הרחיב את שוק האשראי במטרה להמריץ את הכלכלה.

כתוצאה מכך, כמות הכסף במחזור (המוגדר כ-M2 – מזומנים ושווי מזומנים) עלתה מ-16 טריליון יואן (2.58 טריליון דולר) ב-2002, ל-100 טריליון יואן (16.15 טריליון דולר) ב-2013. תוך מעט יותר מעשור היצע הכסף בסין גדל פי חמישה. הדפסה מופרזת של כסף נחשבת לגורם העיקרי לאינפלציה.

נוסף על כך, ההסתמכות על יצוא ועל השקעות בלתי סדירות (כדוגמת פיתוח נדל"ן) להנעת הצמיחה הכלכלית, הובילה להתפתחותו של מבנה כלכלי מעוות. דבריו של וון ג'יא-באו, לשעבר ראש ממשלת סין, על כך שהצמיחה של סין "אינה מאוזנת, אינה מתואמת, ואינה בת קיימא" זכו לתהודה רבה.

חובות הממשל המקומי

על פי דיווח של כתב העת China News מה-7 באפריל, שיאנג הואי-צ'נג, לשעבר שר האוצר של סין אמר שסך חובות הממשל המקומי בסין הגיע ל-20 טריליון יואן (3.23 טריליון דולר). הדברים נאמרו בדיוני ההנהגה הכלכלית הבכירה בפורום בואו 2013.

אף על פי ששיאנג לא הודה בכך, הו זו-ליו, כלכלן סיני נוסף ציין במהלך פורום בואו שסין תהיה המקום שבו ייפתח משבר החוב העולמי, זאת על פי דיווח העיתון הכלכלי הסיני 21st Century Business Herald.

הכלכלן הסיני המפורסם לארי לאנג מאמין שהמשבר הפיננסי והמשבר הבנקאי כבר החלו בסין. באוגוסט 2012 פירט לאנג שמונה מצבי משבר גדולים שעומדים להתרחש. משברים אלה כוללים לדבריו שימוש מופרז במשאבים, כושר ייצור מופרז, משבר חובות, אינפלציה ומשבר בנקאות.

הירשמו לחשבון ניסיון

ותוכלו לקרוא את כל הכתבות למשך 24 שעות.

נא להכניס שם פרטי

נא להכניס שם משפחה

נא להכניס דואר אלקטרוני תקין

נא להכניס מספר טלפון תקין

במילוי הפרטים ולחיצה על כפתור אני מאשר/ת קבלת דיוור פרסומי ותוכן מרחיב דעת ומעורר מחשבה מאת אפוק טיימס ישראל. אנחנו לא אוהבים ספאם. לכן מתחייבים לא להעביר את פרטיך לגורם שלישי כלשהו.

התחברות למנויים רשומים

תודה! שלחנו לכם את סיסמת הכניסה לדואר האלקטרוני. המשך קריאה נעימה!