השקעה בחברה סינית: עוגיות המזל מנבאות שחורות

צילום: China Photos/Getty Images

חברות מערביות שמעוניינות להירשם בבורסה צריכות להיות רשומות תחת אחזקתם של בעלי מניות פרטיים, כלומר הן אינן יכולות להיות בבעלות ממשלתית מלאה.

Baidu (באי-דו), מנוע החיפוש הגדול ביותר בסין וחברה שבבעלות ממשלת סין, נסחר בצורה פעילה בנסדאק מאז 2005. חברות אחרות שגם הן בבעלות המשטר הסיני, כמו חברת התעופה China Southern Airlines, חברת הנפט China National Offshore Oil Company וחברת התקשורת China Telecom , ו-75 חברת סיניות נוספות, נסחרות בבורסות בארה"ב, בעודן מתחזות כחברות בסקטור הפרטי.

"ניתוח מבני של בעלות חברות אלה מעורר תהיות אחדות", העיד פיטר מ. פרידמן, עורך-דין מפירמת רו"ח Akin Gump Strauss Hauer & Feld, בעדותו בוועדה לבדיקה כלכלית וביטחונית סין-ארה"ב שהתכנסה בוושינגטון. לדבריו חלק מהבעייתיות נובע מהעובדה שחברות סיניות רבות יושבות באיי קיימן, או בכל מקום מחוץ לסין, בשעה שנכסי החברות נמצאים בתוך סין.

לדברי פרידמן, חברות כאלה הן במידה מסוימת בבעלות מדינה או ממשל פדראלי, אבל קשה לדעת זאת בוודאות בהתחשב בהעדר שקיפות. "אין בסיס נתונים או מקור אחר שניתן לחפש, כדי לאמת את מבנה הבעלות של חברות אלה".

גילוי נאות אשר נדרש בחוקי ניירות הערך (ארה"ב) משנת 1933 ו-1934, מספיק די והותר כדי להחליט בצורה מושכלת היכן להשקיע – כל עוד זה נוגע לחברות מערביות. אך זה רחוק מלהיות מספיק, אפילו עבור משקיע מתוחכם, כשזה נוגע לחברות סיניות בבעלות מדינה.

"חשיפה הולמת וגישה למידע הנדרשים תחת חוקי ניירות הערך בארה"ב, אינם מושגים שמזוהים מיידית עם חברות סיניות. משקיע נבון בחברות סיניות עשוי להיות שונה ממשקיע נבון בחברות קמעוניות אמריקניות", אמר פרידמן.

אלמנטים של סיכון בשוק הסיני

לדברי פרידמן "השקעה בחברה סינית אינה מיועדת לאנשים עם לב חלש, וכמו להשקיע בכל שוק מתעורר, זה דורש הבנה וידע מסוים לגבי סין".

גורמים בעלי סיכון גבוה בשוק הסיני כוללים בין היתר חוקים שלא ניתן לאוכפם, חוקי סודות מדינה (על כך בהמשך), הפרות זכויות קניין רוחני וגורמים נוספים הדורשים פירוט רב יותר, דיוק ותיאור מותאם אישית עבור מי ששוקל להשקיע בחברה סינית.

מה שנחשב דבר רגיל בעסקים בארה"ב, אולי לא ייחשב רגיל בסין ועלול להוביל לתביעה משפטית או העמדה לדין.

"חוק סודות המדינה משפיע על עסקים אמריקנים בסין בכך שהוא מפליל בפוטנציה מי שאוסף מידע עסקי רגיל", העיד גורדון ג'י צ'אנג, כותב טור ב"פורבס".

דוגמה למקרה זה הוא המשפט השנוי מאוד במחלוקת של מנהלי "ריו טינטו", חברת הכרייה העולמית הבריטית-אוסטרלית. לאחר משפט חשאי, נגזרו על שלושה מנהלים סינים בריו טינטו תקופות מאסר ארוכות באשמה שגנבו לכאורה סודות מסחר.

המקרה של ריו טינטו קובע תקדים מסוכן עבור כל חברה אמריקנית העושה עסקים בסין. הוא מצביע על העובדה שכל חברה זרה ועובדיה עלולים בטעות להסתבך עם המפלגה הקומוניסטית הסינית, עקב חוקיה המבלבלים אשר משתנים כל הזמן.

"בקיצור, מדינת המפלגה הסינית עושה ככל העולה על רוחה בתביעות משפטיות הכרוכות בסודות מדינה", אמר צ'אנג.

הוא הוסיף ואמר שאסור למשקיעים להאמין אפילו לרגע שחוק הסודיות של המשטר הסיני הוא לגיטימי. החוק הזה אינו חוקי, כמו כל שאר החוקים הסיניים. תוספת לדילמה מגיעה בדמותו של תיקון חדש לחוק, שיכנס לתוקפו באוקטובר, אשר מאפשר למפלגה הקומוניסטית הסינית לצנזר ולהסתיר מידע, דבר המאפשר לה להיאחז בציפורניה בשלטון.

צ'אנג מאמין שהרשויות הסיניות מגלות פרנויה ופחד מאבדן שליטה ובקרה כלכלית. הן פוחדות שחברות עולמיות יתפסו חלק גדול מדי מנתח השוק, תהיה להן שליטה על פיתוחים טכנולוגים, ושהשקעות זרות יחסמו את ההזדמנויות לסינים.

"בסביבה כזאת בייג'ינג אינה מהססת לחתור תחת חברות רב-לאומיות ונראה שחוק סודות המדינה הוא הכלי העיקרי לעזור לחברות מקומיות בבית", סיכם צ'אנג.

ללמוד לשחק את המשחק

"גורמי סיכון הם דרך אחת שבה משתמשת רשות ניירות הערך האמריקנית (SEC) כדי לגרום להצעה להשקיע בחברה להיות לא אטרקטיבית בעיני המשקיעים, בלי לומר להם במפורש להימנע מהצעה מסוכנת", אמר פרידמן.

ה-SEC תוכל להצהיר שתיק המסמכים של החברה נעדר חשיפה מלאה מה שפוגע בדרישות לשקיפות, אינו דן בקיום סביבת עסקים שלילית, אינו מתייחס לגורמים תחרותיים ואינו דן בבעיות סחר פנימי.

לדברי פרידמן, אחד הסיכונים העסקיים המרכזיים שכדי להתגבר עליו דרוש ידע נרחב, הוא הסיכון המדיני, דבר שבולט במיוחד בכלכלות מתעוררות ובהן סין.

"את הגישה של 'קנה מידה אחד מתאים לכולם', אשר קיימת אצל חברות סיניות המחפשות להיות ברשימת הבורסות האמריקניות, צריך לנטוש לטובת משטר חשיפה שאומד בביקורתיות כל חברה שרוצה להיות ברשימה בארה"ב, ואשר חוקר אילו סיכונים של מדינה ספציפית צריך לחשוף כדי לערוב לכך שהמשקיע האמריקני יקבל את כל המידע לגבי המנפיק הזה ושהוא יוכל לעשות החלטה מיודעת", סיכם פרידמן.

עוד כתבות נצפות...